刚证监会公告已发，尘埃落定。

主动权利基金开启降费，处治费从1.5%，下调到1.2%（降幅20%），这比之前传的下调到1.0%，幅度小了少量，群友马上作出了省流解读，下图。

亦然，咱们主动基金司理再怎样菜，也不成平直掉0.5%，砍掉1/3吧？

况且并非新老划端，而是一视同仁，普降，况且从个别头部基金公司先开动落地，至于托管降费，丙方的事，就没必要聊了。     

以上都是俏皮话，聊聊一些肃肃的思法。

1、资管亦然周期性行业，价钱最终都是供需联系决定的，当供给充分且同质化，但需求膨胀不同步时，价钱必定着落。

参考光伏等险些通盘制造业。

而资管行业的门槛其实很低，表面上几个东谈主+几台电脑就能开干，比大部分制造业可能更低，骨子就是一张派司，独特是公募行业，标准化流程很高，是以行业势必且长久将处于供给多余导致的降费通谈中。

参考好意思国的公募行业，1996年开动债券主动居品掉头向下，2000年开动权利主动居品平均费率干涉下行通谈，再没反弹过。

而咱们的债券基金，近3年，早已出身了一批价钱屠户型的基金公司和居品。

是以，降费，是行业的当然规定。

2、你光看到降费，没看到监管愚弄费率下限，保护行业的有序发展，以及中小基金公司发展的空间。

假如莫得监管目下现实对种种居品费率的窗口率领，商定下限，那么行业的费率可能早就非感性下行了，参考互联网行业的价钱补贴大战，或者参考银行间市集的发债业务。

前些年，在莫得价钱敛迹的情况下，各家债券主承机构开动恶性的价钱战，一笔几个亿的发债业务，明面上的承销手续费尽然只收几千块，连律所的用度都无法掩盖。

为什么这些机构的投行部敢这样干？

因为投行部亏钱了，公司举座的利润不错补贴，你只需要把客户抢进来、把NAFMII排行搞上去就行，但通盘发债市集的生态就瓦特了（坏掉了），对刊行东谈主来说，通盘投行能提供的专科价值，都莫得一个“零本钱”刊行来的有勾引力 。

对公募而言亦然一样。

举个例子，假如莫得费率下限，那么若是当今行业的大哥和老二要争非货范畴排行，完全不错把通盘债基形成1bp的费率，大打价钱战，把市集里通盘的定制债基需求（小几万亿）全部勾引过来，归方正公司有其他板块的利润不错反哺，而先受伤的将是一堆中小基金公司，因为你跟不起，其他利润不及以撑抓业务的发展，那么你只可被洗出去，连展现我方的投研文化的契机都莫得。

但最终受伤的一定是通盘行业，以及投资者，因为一块莫得利润的业务，就无法保证抓续的劳动和资源匹配。

而中小基金公司被洗出去后，一个寡头操纵的行业，竞争力一定不如一个百花都放、比拼投研文化的生态。

是以，费率下限不成够取消，也不成盲目无底线的下调，而主动的有序调降费率，比如斯次，其实是安妥咱们第一条所说的，行业的当然规定和发展趋势。

这次降费，先从个别头部基金公司开动引申，这一样也体现出，监管保护中小基金的良苦精心（固然，亦然因为降费调参数很珍贵，大公司的中后台毕竟东谈主多，干活儿靠谱，禁止易出错，这两天同道们可艰巨坏了，固然像兴全这种居品少的，放工可能就早了）。

3、在总蛋糕变大的环境中，费率裁减，并不代表总收入会下降。

好意思国市集即是如斯，费率抓续下行，然则行业总处治费收入逐年进步。

而以国内的债基为例，近几年债基的处治费降幅其实是最大的，先是降到30bps核心，当今大部分居品更是降到20bps，但范畴抓续扩大，债基处治费收入一直在提高。

因为搭理资金的溢出，相信资金的溢出，零卖债基华贵发展；

而对不透明的SPV的监管限度，又进步了机构投资者对公募债基的投资需求，是以总需求抓续扩大。

而证监会对债基底层资产风险的明确章程，现实会抓续提高公募债基算作器用化居品的勾引力。‍‍‍‍

调降主动权利基金的处治费，亦然以守为攻，营造更好地发展和公论环境，以便作念大行业的总蛋糕。

至于为什么你们从业东谈主员的收入下降20%以上，这是另外一个故事，和降费莫得都备联系。‍‍‍‍

4、而主动权利降费的内在势必身分，是市集的灵验性和逾额收益的下降。

左证中金上个月作念的论说，好意思国市集的基金费率从90年代中期开动下降，彼时好意思国市集灵验性进步彰着，逾额收益大幅收窄，是以在同质化供给的冲击下，费率开动下降。

而国内的主动权利亦然一样的逻辑，不单是只是这两年逾额收益开动下降，跟着A股的熟悉（你不成因为我方亏钱就无脑开骂，更不成否定它是在逾越的，信息露馅日趋健全，退市机制也在慢慢完善），主动权利的逾额收益展望将长久下行，这会从根柢上侵蚀种种资产处治机构的费率收取逻辑。

好意思国的股票基金，左证资产范畴加权平均后，费率是0.47%，而中位数和算术平均仍超越了1%，这阐述是少数费率低、范畴大的基金拉低了加权平均费率，这就印证了上头的逻辑：

范畴越大的居品，逾额得到才略越难，终末只可成为吃贝塔行情的基金，要思稳住范畴，具备销售逻辑，那费率就得调降，应该参照指数居品来收。

从这点来看，好多范畴大的行业主题基金，比如XXXXXX等，如实不应该拿这样高的处治费。

5、被迫指数是市集灵验性的成果，亦然主动偏股基金降费的驱启航分之一。

用大口语说就是，你要比指数基金拿的多，那你就诠释我方比指数基金赚的更多。

好意思国指数基金范畴近20年的复合增速超越了13%，占比照旧接近40%，咱们国内指数基金的占比还很低，但发展速率可能会比这还快，趋势不可屈膝，我前次拍了一个数，25-30%，拭目以俟吧。

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6、主动权利降费，对销售机构的资产条线，影响也很大。

2022年，公募基金全产业链总收入展望3000亿掌握，其中认申购费占比10.7%，客户珍视费占比13.7%，也就是说销售机构梗概赚了1/4的行业总收入。

一方面，主动权利基金存量处治费全辖下调，意味着下季度收到的尾佣就少了（处治费的尾佣，基本是按季度，由基金公司打包支付给代销机构的），当期收入暴减，而关于那些基金子公司利润孝敬高的券商而言，可谓是双重打击，不仅我方的存量尾佣永恒性的变少了，我方控股的基金公司不错团结报表的这部分利润，可能至少下降5-10%（关于银行险些没影响，银行系基金公司的净利润对母公司而言，险些不错忽略不计，边缘上没太大影响）；

比如咱们比拟东方资产（下设天天基金）和同花顺，这组对宗旨互联网券商（固然同花顺不是券商，姑且这样说）。

东方资产方面，因为权利基金保有增速的下滑、以及预期主动权利基金下调处治费的影响，东财的股价2022年着落37%、本年着落13%，两年团结之后平直腰斩，大幅跑输举座行业（券商指数这两年跌了25%掌握），就是因为基金销售、独特是尾佣收入（天天基金的首发销量，或者说认购费收入占比很低）在其收入占比中比例很高；

而同花顺，基金卖的很少（固然不是它不思，而是蓝本门路选错了，最近也在思通过ETF赛谈发力），收入占比很低，影响就不大，同花顺本年暴涨70%，因为同花顺骨子上是个直男IT公司，特长是系统和时刻，本年沾了TMT的光。

另一方面，则是更深切的，比如关于银行而言，存量收入基本都是主动权利基金孝敬的，绝大广宽搭理司理的销售理解和才略圈，也基本是围绕主动权利基金司理个东谈主IP。

在今后的行业生态中，存量主动权利基金收入平直下降20%、而逾额下降后主动权利本人更加难卖、且赚的还更少了，但东谈主力本钱横亘在那边没法降，从基金销售的角度看，必须寻找新的收入增长点，才智确保条线利润的正增长。

若是不学会同步作念指数、指增，昔日可能没饭吃，而这块，有部分股份制银行本年其实照旧行动起来了。

另外，我也在思，为什么ETF这碗饭，只可券商吃？

银行，有莫得可能和同花顺一样，找一家小券商绑定，全部深度引申ETF？

一个有系统和席位，一个有客户资源，只不外就是分润的问题，而至少有几家电商平台，传闻照旧在打这方面的主意，开动作念系统和东谈主员的储备了。

7、二级债基，是不是性价比更加爆炸了。

表舅本年一直饱读励，本年是二级债基的大年。‍‍‍‍‍‍‍‍

撇开其他身分不讲，80%股票仓位的主动权利基金处治费1.2%，20%股票仓位的二级债基处治费0.6%，甚而0.8%，对处治东谈主，和销售机构而言，是不是性价比平直爆炸？

渠谈部门卖主动权利，给公司赚0.6%处治费（1.2%的50%），还要付出很高的营销本钱；而机构直销卖二级债基，给公司赚0.8%（没尾佣），而营销本钱可能只是是几杯瑞幸咖啡。‍‍‍‍

而这位女生的家长则直接叫嚣：“打伤你女儿不就赔钱吗，你要赔多少，你说个数多少我都赔得起”，她还在朋友群里吹嘘女儿是火力全开的“六边形女战士”。

固然，我说的只是是短期处治费的角度，从资金结构、品牌效应、客户粘性、滚雪球效应、长久发展来说，零卖的主动权利依然是资管行业金冠上的对峙。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

但，主动权利处治费的下降，对处治东谈主和销售机构而言，最大的趣味趣味，在于主动权利和其他品种的费率差拉近了，变相提高了其他品种的性价比，独特是对销售机构而言，更酣畅去进行诸如二级债基、指数居品的销售，从而最终齐全销售端，以成果来看，从围绕主动权利的单品销售，向多元居品的资产成就的转型。‍‍‍‍‍‍

8、搭理子是不是也应该把费率管起来？

目下搭理子居品的费率设定相对更松驰，且不错因为事迹不尽东谈主意，临时发个示知，下调、甚而取消种种用度，这名义上是让利给投资者（现实亦然），不外：

一是执法上并不表率，无执法亦然一种风险；

二是也可能波及大公司对小公司的不服正竞争；

三是这种无执法，会使得搭理子长久被渠谈压力所要挟、裹带。

最终对行业来说、或者搭理子个体而言，可能是弊大于利（我服气大部分搭理子的辅导共事们也认可这个不雅点）。

而当今监管的不协调，比如针对雪球居品的要求不一致（导致当今独一搭理子公司能发大雪球），其实对举座资管行业而言，是不利的，资管行业进一表率和监管，应该被钦慕起来。

我知谈，像金融民工杨师父这样的有上奏渠谈的专科东谈主士，其实一直也在积极命令。‍‍‍‍‍

9、对投资者而言，降费这个事本人，带来的更多是神色价值。

因为0.3%的鉴别，并不太会影响你的盈利体验，然则降费，以及可能作陪而来的种种浮动处治费的步地，就像上头提到的，可能会影响资管公司的刊行、抓营逻辑，以及销售机构的销售举止，最终使得资管机构、销售机构的利益，和投资者绑定，从而全部作念出更好的投资有规划，这可能是事情本人的确切长久价值，也能尽可能使得你的基金账户，当先不至于一把亏掉30%。

固然，神色价值，亦然价值。

算作投资者，你要知谈，降费之后，基金司理能“偷吃的”可就更少了（开个打趣），在天天、蚂蚁的议论区留言的时辰少点戾气吧 。

终末，贴一下证监会的官方答记者问，坚硬支抓。

本文开始：微信公众号“表舅是养基大户”澳门金沙炸金花，原标题：《降费这个事，得为监管唱一曲诚意的颂歌》，华尔街见闻经授权发布，部天职容有点窜。